2024年1-10月我国镍矿进口量3326.61万湿吨，同比下滑14.01%。镍铁端受到彩涂不锈钢瓦楞板需求偏弱影响导致价格承压，国内镍铁厂盈利空间缩窄，而印尼镍铁供应不减反增，对国内铁厂造成持续压制，受印尼政府管控影响，未来印尼火法产能临近天花板。铬铁产能大幅释放，全年供应处于高位，议价能力下滑，铬铁厂全面处于成本倒挂阶段。
供给：2024年国内产量居高不下，钢厂亏损程度在容忍范围内，选择稳定产量维持现金流。1-11月不锈钢粗钢累计产量达3454万吨，同比增5.89%。印尼产量持续增长，供应总量稳步抬升，压缩后续投产空间。
需求：政府出台降低存量房贷利率、契税增值税改革等多项政策，地产数据依旧难见起色，电梯等地产强相关行业均受到影响。家电产量同比上行，内需韧性缓慢修复。受以旧换新政策刺激影响，家电内需迎来一定改善，出口端呈现较强韧性。
库存：2024年不锈钢瓦社会库存处于相对高位，需求不振下整体去化不明显，MYSTEEL口径社会库存总量为94.99万吨，其中300系库存60.65万吨。市场低价资源逐渐增多，下游部分刚需释放，库存环比去化但绝对值依然偏高。截至12月4日，不锈钢期货仓单库存量110,094吨，较去年同期增量53,189吨；8月过期仓单集中注销，流入现货市场，预计12月至明年2月还将有大批仓单进行注销。今年以来不锈钢瓦楞板经历了宽幅震荡，价格中枢小幅下移。一季度印尼RKAB审批进度缓慢，市场预期镍矿偏紧，同时印尼大选带来扰动，不锈钢偏强运行。2月底印尼表态计划在3月底之前解决所有剩余RKAB问题，市场担忧情绪有所缓解，不锈钢应声下跌。二季度开始整体宏观环境偏强，有色板块集体上行，叠加镍产品供应受阻，宏观和供需层面形成共振，不锈钢主力最高上冲14955元/吨。进入三季度，宏观层面较为复杂，市场看多情绪消退，而不锈钢下游需求平淡，库存消化不及预期，基本面较弱，盘面承压下行。8月底，印尼政府会议宣布下调镍价指引至1.5-1.6万美元/吨，叠加国内经济数据不及预期，产业及宏观资金共振带动不锈钢最低跌至13060元/吨。9月底，国内出台超预期政策，市场出现大幅度反弹。四季度以来，宏观情绪逐渐褪去，受特朗普上台后美元走强及对出口预期悲观的影响，市场担忧加剧，叠加需求端金九银十行情被证伪，原料端镍铁铬铁双双承压，基本面进一步恶化，不锈钢主力合约一路跌至前期低点附近。
总结：展望2025，原料端镍铁持续亏损，部分高成本产线或将面临出清，铬铁新投产能较多，预计全年仍将持续过剩，矿端利润将被压制。供给端，2024年不锈钢天沟厂整体盈亏平衡，青山系或小幅盈利，预计2025年一季度钢厂有检修停产趋势，新产能或延迟投产，国内供需矛盾或有一定缓和。需求端，地产寒冬依旧没有结束，新开工面积预计难以有所起色，竣工端对不锈钢需求有一定支撑，整体需求预计维持原有水平。海外需求方面，东南亚市场提供较大增量，美国市场占比较小，特朗普上台对不锈钢出口利空有限，但不排除特朗普通过行政手段逼迫盟国限制不锈钢进口，此外欧盟国家存在右倾趋势，海外需求存在较大不确定性。预计明年不锈钢呈宽幅震荡趋势，下方空间有限，价格中枢或缓慢上移，
外需方面，2024年1-10月，中国不锈钢进口总量为160.51万吨，同比减少3.90%。其中，中国自印尼进口不锈钢总量为134.71万吨，同比-0.11%。2024年1-10月，中国不锈钢出口总量为413.92万吨，同比增加24.48%。其中，中国出口东南亚不锈钢总量为97.68万吨，同比增长58.33%。2024年1-10月，中国不锈钢净出口总量为253.41万吨，同比增加87.91万吨，增幅53.12%，预计全年净出口量将达到277.15万吨。
2、2024年以来，多个地区不锈钢出口总量同比增加，其中东南亚地区增量较多。2024年11月12日，越南工贸部决定终止对原产于中国的部分冷轧不锈钢的反倾销措施。越南是今年以来国内不锈钢出口增长最快的地区，1-10月同比增加12.7万吨（占出口增量的15.6%），增幅52.3%，一跃成为继印度外的国内第二大出口地。此次取消反倾销税后，越南不锈钢需求将带动国内不锈钢出口迎来转机。